Deuda: el Gobierno prepara la próxima licitación y la City se pregunta si volverán las Lecap
El Ministerio de Economía prepara la próxima licitación de deuda en pesos. Hoy se anunciarán las condiciones y el menú de títulos que pondrá sobre las mesas de operaciones. En ese marco, una pregunta se instaló en la city: ¿reaparecerán las Lecap y los Boncap luego de dos subastas en las que el Gobierno optó por no incluir ningún instrumento a tasa fija? Con opiniones divergentes, analistas e inversores evalúan las distintas variables en juego. La licitación se realizará este miércoles y será la última de noviembre. Esta oportunidad, el Tesoro enfrentará vencimientos por alrededor de $5,2 billones. Es bastante más que en las dos subastas previas, cuando expiraban $1,6 billones y $2,9 billones y solo renovó el 55% y 52%, respectivamente.
En ambas oportunidades el equipo de Luis Caputo apeló a un cambio de estrategia. Suspendió la colocación de instrumentos a tasa fija, que eran muy demandados por el mercado ante las crecientes expectativas de que la desaceleración de la inflación seguiría su curso, y sólo ofreció bonos indexados a la inflación (Boncer). El argumento de los funcionarios fue que los bajos porcentajes de renovación de los vencimientos no eran un problema ya que respondían a un incremento en la demanda de dinero y a que los bancos debían hacerse de liquidez para abastecer la demanda de crédito por parte de sus clientes.
En los hechos, la exclusión de los títulos a tasa fija fue una señal hacia el mercado que buscó retroalimentar la demanda en el mercado secundario y potenciar la compresión de la curva de rendimientos. Y eso fue lo que ocurrió: las Lecap y los Boncap (letras y bonos capitalizables a tasa fija) protagonizaron un rally durante el último mes, potenciado también por el dato de inflación de octubre (que perforó el 3% y se ubicó en el 2,7%).
Ante la expectativa de que el IPC continúe la senda de la desaceleración, los inversores se lanzaron a comprar estos instrumentos (sobre todo en el tramo largo) con el objetivo de fijar retornos por más tiempo ante la proyección de que los rendimientos serán más bajos en el futuro en términos nominales. Así, la curva pasó de exhibir tasas efectivas mensuales (TEM) de entre 3,6% (para las Lecap cortas) y 3,8% (en el tramo medio y largo) durante la primera mitad de octubre a mostrar TEM de entre 3% (en el tramo corto) y 2,5% (en el largo) al cierre de esta semana, es decir, una pendiente invertida.
Licitación de deuda: ¿vuelven las Lecap?
Lo cierto es que durante la última semana la compresión de la curva de rendimientos prácticamente se estancó y las TEM de los instrumentos a tasa fija quedaron sin variaciones significativas en el mercado secundario. En ese marco, se instaló la pregunta: ¿volverá la Secretaría de Finanzas, que conduce Pablo Quirno, a ofrecer Lecap y Boncap o mantendrá la estrategia de colocar únicamente Boncer?