El modelo Milei, sin dólares propios: récord de fuga y más deuda para sostener el drenaje

Mientras el Gobierno nacional celebra cierta calma en los mercados, los datos muestran otra cara: la formación de activos externos -la medición de la salida de divisas del sistema- marcó en septiembre un récord histórico de USD 6.577 millones y ya suma casi USD 24.000 millones en el año, más que todo lo aportado por el Fondo Monetario Internacional (FMI). En el mismo período, el saldo de servicios promedió un rojo de USD 888 millones mensuales. Sin embargo, desde febrero a esta parte la recuperación de la economía se detuvo bruscamente y la actividad empezó a contraerse. De hecho, las actividades más importantes siguen en crisis: industria, construcción y comercio principales actividades en materia de empresas y empleo se encuentran, en promedio, 10 puntos por debajo de los años previos. En este marco, en materia de dólares genuinos, se observa que en comparación con 2024 las exportaciones crecieron 7% pero las importaciones lo hicieron al 30%. Como consecuencia, el saldo comercial -la principal fuente de dólares de nuestra economía- se redujo en 60%. De hecho, el proyecto de ley del Presupuesto 2026 proyecta un deterioro en la balanza comercial de bienes y servicios para el año próximo en torno a los -USD 5.751 millones, lo que dificultaría aún más la acumulación de reservas necesarias.

¿Por dónde vienen los dólares y por dónde se van? 
Según detalló un informe del Mirador de la Actualidad del Trabajo y la Economía (MATE) entre noviembre 2023 y septiembre de este año, se generaron un total de 40.021 millones de dólares a través de los sectores de la economía real (es decir, diferencia entre exportaciones de bienes y servicios cobradas e importaciones pagadas). Sin embargo, 45.883 millones de dólares fueron consumidos por la economía financiera: USD 17.246 millones por intereses por deuda pública; USD 2.157 millones de intereses por deuda privada, USD 1.446 millones por salida de inversiones, USD 29.982 millones correspondieron a fuga de excedentes y USD 52 millones a otros movimientos. Luego de la fuerte recesión producto del ajuste inicial del gobierno de Javier Milei, la actividad económica creció por algunos meses. En este esquema, las divisas obtenidas por mecanismos financieros sumaron 26.581 millones de dólares: USD 10.254 millones por nueva deuda pública, USD 12.391 millones por nueva deuda privada y USD 3.936 millones por encaje bancario por el blanqueo. Lo anterior evidencia que “estamos ante un modelo que necesita dólares todo el tiempo, y que, con menos divisas de la economía real, es un programa que no cierra sin más endeudamiento”, analizaron desde el MATE. De esta manera, cada mes, el saldo de divisas de bienes agropecuarios, energéticos y mineros, lucha por compensar al sector históricamente deficitario de los servicios, pero también cada mes es equiparable a las divisas que se lleva la Formación de Activos Externos (FAE). Sobre esto último, un informe del Instituto Argentina Grande (IAG) destacó que la FAE no parece encontrar techo por el momento: la formación de activos externos superó los USD 23.963 millones en el 2025 y septiembre se ubicó en USD 6.577 millones, el valor más alto en por lo menos 22 años se ubicó en USD 6.577 millones, el valor más alto en por lo menos 22 años. “Esta es la contracara de lo que provoca el apuro por quitar las regulaciones cambiarias, facilitando el atesoramiento por personas humanas y favoreciendo el turismo internacional, necesitando todos los meses un flujo altísimo de divisas para ser compensado”, señalaron los especialistas. En esa línea detallaron que “en tan solo 6 meses desde la apertura del cepo a personas físicas, este rubro acumuló USD 24.495 millones. Esto supera ampliamente los USD 14.469 millones que desembolsó el FMI este año. A su vez, duplica y hasta cuadriplica el saldo de la balanza energética más la minería todos los meses desde abril”, remarcaron.